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三峡能源——募资200亿,押注海上风电成新能源巨头?

2021-06-11 00:42  NAGW.COM

五月下旬向上突破3500点关口后,深沪股市在机构抱团股带动下走出了一波“结构小牛市”。大盘上下小幅震荡,可是局部的新股、低价和高价酿酒三条主线还是给大家带来了不少惊喜。尤其是近期上市新股连续大涨,“大肉签”皓元医药、东鹏饮料给中签者发10多万元大奖有力地刺激了新股加速发行上市。

今天,三峡能源正式登陆A股,在上交所挂牌交易,发行价每股2.65元,开盘价每股3.18元。三峡能源主营业务为风能、太阳能的开发、投资和运营,目前已确立了建设“风光三峡”和“海上风电引领者”的战略目标,募集资金将主要用于海上风电项目。

这次发行近86亿股,首次上市69亿股,也是近五年发行量最大的巨无霸。5月28日上市和辉光电首次上市数量21.83亿股,发行价也是2.65元,如今股价是3.88元,对三峡能源上市定价有一定的参考价值。近三年超低价发行的新股上市后都有相当不错的收益对三峡能源的上市后表现也是有正面积极影响。三峡能源不仅业绩优良,而且还迎合了市场碳中和风口。中签户数高达625万户,上市涨得太高不大现实。

令外界关注的还有其创下A股电力行业史上最大融资规模之举。截至6月2日新股认缴工作结束后,三峡能源募资金额定格在226.6亿元。尽管略低于此前250亿元的预期,但无碍这家新能源巨无霸创造历史。根据计划,三峡能源拟将部分募资用于补充流动资金外,尽数投入7个海上风电项目中。一场海上风电争霸战,已然来袭。

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“风光”巨头的AB面

三峡能源的历史有两个重要的时间点:2015年,公司改制为有限公司;2018年,增资扩股实现混合所有制改革。从1980年的水利部水利工程综合经营公司,到今天的新能源运营巨头,三峡能源的成长史,也是一部扩张凶猛的投资史。

3月1日的中材节能(603126)和华银电力(600744)到现在都已经实现了翻倍!还有前段时间的泰坦股份(003036)和长源电力(000966)也都吃了一波大肉,实力我从不给自己贴标签,大家说了算!

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公开资料显示,三峡能源的主营业务为风电、光伏以及中小水电。截至2021年4月,该公司累计装机规模超过1600万千瓦,资产规模超过1500亿元。具体到装机结构,三峡能源风电装机量为880万千瓦,光伏装机量约700万千瓦,中小水电装机量约22万千瓦。由此可以看出,该公司主要依靠对风电、光伏项目的投资、开发、运营。

过半装机占比的风电装机量,成为三峡能源最显著的标签之一。在该公司近880万千瓦的风电装机量中,陆上风电装机规模约750万千瓦,海上风电装机量约130万千瓦。

值得一提的是,背靠三峡集团,三峡能源未来新能源装机增量仍然存在相当大的增长空间。

今年1月份,雷鸣山在接受媒体采访时表示,未来5年,三峡集团提出的目标是新能源装机实现7000万至8000万千瓦的水平。这一目标,相当于在现有基础上翻四至五倍。作为三峡集团下属新能源业务的主要实施平台,这一目标同样意味着,三峡能源未来五年的新能源装机量有望大幅增长。

事实上,在过去几年里,三峡能源通过加大资本开支力度,迅速奠定了其在国内新能源领域的投资规模地位。

招股说明书显示,2017年至2019年,该公司重大资本性支出分别为68.91亿元、106.21亿元、142.75亿元,稳步上升。三峡能源表示,前述资本开支主要用于公司海上风电、陆上风电和光伏项目的投资建设。值得注意的是,在疫情期间,该公司并未减缓投资力度。

根据招股书,2020年前三季度,三峡能源的资本开支高达161.51亿元,已经超过2019年全年。

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从资产规模上看,三峡能源近两年来的确“突飞猛进”。

2019年,该公司总资产刚刚突破1000亿元。而仅在去年,其总资产就猛增425.76亿元。在资产规模大幅上升之时,三峡能源净资产并没有实现同等增幅。

2019年、2020年,该公司总资产规模同比分别增长17.59%、42.55%。同期,该公司净资产规模同比分别增长-3.43%、11.37%。析其原因,与三峡能源近两年大规模投资风电、光伏项目,且项目收益暂未进入释放期相关。

该公司财务数据显示,截至2020年底,三峡能源在建工程规模为312.30亿元,仅一年时间便增长1.84倍。今年一季度,这一数据下降至306.99亿元,预示着部分项目正在阶段性完工。

不可否认的是,近些年持续的投入,也进一步增厚了三峡能源的业绩。今年一季度,该公司实现营业收入38.12亿元,同比增长43.08%;实现归属于上市公司股东的净利润为14.95亿元,同比增长51.41%。64.51%的销售毛利率,也创造了近五年来的最高水平。

但应收账款激增,也成为这家“风光”巨头不可忽视的经营风险。

截至2021年一季度末,三峡能源应收账款约为139.22亿元,同比增长25.33%,并且占同期流动资产的比例为52.65%。

根据招股说明书,三峡新能源目前的应收账款主要构成为新能源补贴款组合款。

对于可再生能源补贴回收的担忧,影响着不同证券市场投资者的投资热情。相较于包容度较高的A股市场,港股投资者对此问题持谨慎态度,成为港股新能源公司估值偏低的主要原因。

新能源补贴未及时到位,成为目前制约港股新能源公司估值的主要因素。但这一问题在短时间内很难解决,导致港股新能源公司陷入低估值和再融资难的恶性循环。

对于补贴,三峡能源在招股书中也提示风险,“若可再生能源补贴款的发放情况持续无法得到改善,将导致公司应收账款不能及时回收,进而影响公司的现金流,对公司生产经营产生不利影响。”


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